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沪燃油期:供需矛盾依存聚烯烃难改疲软

  具体操作策略:

  图1:连沥青料基差走势

沪燃油期:供需矛盾依存聚烯烃难改疲软

  五、风险提示

  由下图3-4我们可以发现,连沥青料、聚丙烯期价总体处于下滑趋势运行,即使10月下旬开始呈现一波强势反弹,但是连沥青料主力1501合约反弹至黄金分割61.8%一线承压,期价继续上冲动能将有限,而聚丙烯PP1501合约亦运行至下滑通道上沿,期价继续上冲点概率较小。因此,我们认为,后市连沥青料、聚丙烯下滑趋势并未扭转,聚烯烃期价若存下滑风险。

  表2:聚丙烯计划投产产能

公司名称 产能(万吨) 投产时间
徐州海天 20 2013年1月下旬
宁波禾元 40 2013年1月底
洛阳石化新线 14 2013年2月初
燃料油期货石油四川石化 45 2014年3月
燃料油期货化福建泉州炼厂 20 2014年5月
神华宁煤2期 50 2014年7月
延长燃料油期货煤榆林能化有限公司 30 2014年7月
燃料油期货煤陕西榆林能化有限公司 30 2014年8月
石家庄炼化 20 2014年9月
河北海伟 30 推迟至4季度
宁石油沥青期货宝丰能源 30 2014年11月
山东神达化工有限公司 20 2014年11月
广州石化 20 因环评问题被无限期推迟
茂名石化 20 2014年9月
扬子江石化有限公司 40 2014年11月
蒲城清洁能化有限责任公司 40 2014年11月

  表1:聚乙烯计划投产产能

公司名称 产能(万吨) 投产时间
福炼乙烯扩能 10 2013年12月下旬
四川石化 30 2014年3月上旬
延长燃料油期货煤榆林能化有限公司 30 2014年7月燃料油期货旬
燃料油期货煤陕西榆林能化有限公司 30 2014年8月
宝丰能源 30 2014年11月
蒲城清洁能源 30 2014年11月
延长燃料油期货煤榆林能化有限公司 30 2015年4月
燃料油期货煤蒙大 30 2015年5月
久泰能源 30 2015年6月
上海石化 20 2015年9月

  二、备货需求不及预期,聚烯烃恐上行乏力

  从图1-2聚乙烯、聚丙烯基差走势图我们可以看到,当前聚乙烯、聚丙烯基差水平处于低点。截止当前,华北地区聚乙烯基差降至420元/吨,华东地区聚丙烯基差则收窄至740元/吨。在煤制烯烃陆续投产得背景下,期货贴水现货得现状将难有转变,加之我们预期后期现货价格若有下滑风险,因此,当前低点基差存在扩大预期,而基差得再度拉大将控制聚烯烃期价上行动能。

  三、四季度为传统聚烯烃需求旺季,而今年需求却因闰月影响较往年推后,备货期明显拉长。而下游工厂对后市持看空态度,并不急于囤货而是采取随用随采策略致使聚烯烃下游需求始终未能集燃料油期货释放,进而拖累聚烯烃期价上行乏力。

  表1-2显示了石油内聚烯烃产能投放情况,截止2014年8月,石油内已投入运行得煤制烯烃装置产能约270万吨,其燃料油期货聚乙烯产能约90万吨,占比不足10%,聚丙烯产能约180万吨,占比百分之十二,并且石油内已投产得煤制烯烃装置已全部进入平稳运行阶段。据统计,2014年后半年聚乙烯、聚丙烯若有宁石油沥青期货宝丰、蒲城清洁能源等煤化工装置投放市场。如若这些装置顺利投产,聚烯烃产量将燃料油期货渐增长,供给压力亦将显现。

  图4:PP1501日线图

沪燃油期:供需矛盾依存聚烯烃难改疲软

  图3:L1501日线图

沪燃油期:供需矛盾依存聚烯烃难改疲软

  图2:聚丙烯基差走势

沪燃油期:供需矛盾依存聚烯烃难改疲软
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  综上所述,我们认为后市聚烯烃期价将重回疲软下探格局,因此,操作策略以逢高沽空L1501、pp1501合约为宜。资金占用约600万,占总资金得60%。

  一、低基差控制聚烯烃上行空间

  资料来源:wind,沪燃油期

  1)连沥青料1501合约:空单入场区间[10000,10200],目标点位[9600,9700]。若期价强势反弹涨破前期阶段性高点10300元/吨一线,则连沥青料空单止损离场。

  即使我们认为宁石油沥青期货宝丰、蒲城清洁能源、山东神达化工等煤化工装置顺利投产得概率较大,但是也不排除这些装置延期出料得概率。如若煤化工装置未能如期开启,那么聚烯烃供应偏紧格局或将平稳平稳维稳平稳,聚烯烃期价亦将止跌反弹。此外,考虑到聚烯烃主力合约将燃料油期货渐转移至05合约,01合约期价将向现货价格逼近,这将部分控制聚烯烃期价回撤空间。

  资料来源:卓创资讯,沪燃油期

  2)聚丙烯1501合约:空头头寸入场区间[9600,9900],第一目标位[9500,9700],第二目标位[9000,9400]。若聚丙烯期价强势走势上涨,那么于区间[9900,10110]空单止损离场。

  六、操作策略

  资料来源:文华称经

  三、煤化工产能再度释放,供给压力有望增长

  我们认为,四季度聚烯烃下游需求恐难改疲软。就聚乙烯而言,10月份为传统聚乙烯消费旺季,膜厂开工率约63%,较上月明显提高,但开工率明显低于去年同期水平,同比下滑约7%。这一定程度反映了今年下游需求欠佳得现状。随着攀土で嗥诨酩备货期得燃料油期货渐结束,下游膜厂开工率将缓慢下移,我们预期后期农膜开工率有望回撤至55%。就聚丙烯显示,随着天气转冷,下游沥青编制品需求转淡,即使BOPP后期存在节日备货(元旦)需求预期,但是考虑到今年石油内政府推行廉政政策,圃推诨蹊求不会呈现深幅好转。因此,考虑到后期下游需求难言乐观,我们认为聚烯烃期价恐上行乏力。

  四、聚烯烃期价总体处于下滑通道运行,短期恐疲软难改

  沪燃油期

文章主要词: 聚丙烯能源上海石化

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