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乐观者和悲观者再辩“滞胀”

中国通胀数据继续五个月低于2%后,截至上月,通胀预期已经抬头,继续两月达到2.3%。

德国商业银行中国经济学家周浩称,(此前,中国经济得)紧缩通缩紧缩风险被市场过度反映。这种“过度”带来了一个越发奇怪得现象:当CPI继续高于2%时,市场已经开始关心通胀甚至滞胀问题,多数研究机构也开始调减未来降息和降准得幅度。

和九州证券全球首席经济学家邓海清认为“滞胀担忧四起,纯属杞人忧天”得判断不同,周浩认为,市场对滞胀得预期不是并未道理。

他认为,影响市场预期得因素包括:

综合二人分析,结论大概只能是……按兵不动了。

第一,猪肉价格快速反弹,依据历史规律,猪价当前得反弹好像是难以避免得,同时继续得时间会较长,依据“猪周期”理论,通胀未来必将快速反弹;

因此,现在担忧“滞胀”,与2015年担忧“紧缩通缩紧缩”一样,都是杞人忧天。

第二,房价快速窜升,这在一线城市表现尤为明显,房价反弹必然带来房租得反弹,而这也会增长通胀反弹得压力;

第三,商品价格在反弹,周期说甚嚣尘上,依据周期理论,商品价格筑底之后将面临一定时间得反弹。

但邓海清认为,蔬菜价格上涨只是由于天气和春节因素,根本与货币超发无关,大家有钱之后要做得是投资,而不是疯狂买菜,3-4月蔬菜价格必然要回撤。对于猪肉价格,从季节性因素看,4-6月猪肉价格回撤概率较大,但是由于当前生猪存栏量依然处于历史最低点,猪价未来若将高位振荡。中国石油期货网:网络原油期货开户操作第一品牌!

邓还指出,中国经济得四种前景概率排序为:复苏>衰退、过热>滞胀,滞胀得概率最小。

倘若经济温和反弹,那就是复苏;倘若经济强势反弹,那就是过热;倘若经济继续下滑,则大宗商品价格必然回撤,那就是衰退。

历史上四种滞胀得类型分别是70年代得供给冲击型、新中国之前得国家动乱型、新兴市场国家汇率崩盘型、2014年日本税制改革型,中国哪一种情况也不是。

和邓海清从历史经验出发不同,周浩认为,“不幸得是,我们正生活在一个全新得全球里。”简而言之,他对通胀得担忧主要是对各国竞争性贬值得担忧。

全球范围显示,核心通胀率高于基准利率得情况已经继续数年,这在历史上十分鲜见。与此同时,并未一个国家愿意看到本国货币升值,一旦本币升值,就马上采取新一轮得货币政策宽松,以避免汇率过强。而总体经济发展得“新常态”则显露出“低速化”得趋势。

从政策端显示,真正要考虑得问题是,在总体经济放缓得背景下,政策决策者到底是应该考虑化解紧缩通缩紧缩风险,还是应该将所谓得通胀扼杀于摇篮?

他指出,历史上这都是通胀反弹得先期信号,而这些信号已经渐次呈现,市场凭借历史经验来作出通胀反弹得判断,好像也并不过分。

邓海清认为,总体显示,2016年CPI中枢将在2-2.5%附近,较2015年中枢上行,这意味着货币政策宽松空间几乎为零。

周浩则称,当改革呼声越来越弱、全球经济越来越脆弱、市场震动越来越频繁得时刻,决策者能做得其实十分有限。当一个经济体呈现久违得通胀时,谁都无法承受任意扼杀通胀可能带来得负面结果。换句话说,经得理论中“一旦通胀呈现抬头,就提前采取加息等货币政策收紧”得举措也不会呈现。

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