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黄金期货套期保值经典案例分析 中国石油期货网 期货开户热线021-20963620 客服微信号qhkaihu

2007与2008年之交,国际金价一路飙升,并在2008年3月17日达到1033美元/盎司的历史高位,金融危机深化后,黄金价格自历史高点回落,并在2008年10月24日跌破700美元/盎司,剧烈的价格波动使金矿企业面临黄金价格下滑风险,但黄金期货的适时推出给了企业进行套期保值及无风险套利的利器。以紫金矿业为例来介绍企业在期现套利的操作:

 

黄金期货上市首日价格高达230.99元/克,依据上述基差理论价格,806合约应该高于现货金价约5元,结果价差达到20多元,因此,紫金矿业果断地在期货市场抛空,同时在黄金交易所现货市场买入,进行无风险套利。事实上,产金企业也可以不使用对冲,而是进行套期保值。据了解,1月9日,紫金矿业尝试性地卖出了130手合约,此后的三个交易日,紫金持有的空单数量大幅增加至1513手,且都是6月15号到期的,同时,在现货市场买入相等头寸现货进行严格的无风险套利,事实表明,套利的结果给紫金矿业带来了丰厚的利润。与套期保值相比,无风险套利手续简单、风险相对较小,但成本偏高。同样进行操作的还有紫金矿业、山东黄金、招金集团等金商。据报道,若以黄金期货806合约1月14日的结算价219.28元/克计算,短短4天,三大金商自营席位持有的空头合约价值就达到了5.48亿元,三大金商总持黄金期货806合约空单2498手。

 

为方便计算,我们假定紫金矿业期货空头头寸1513手,均价在230元/克,现货多头1.513吨头寸,均价为205元/克,6月11日平仓了结头寸,期现平仓价格均为195元/克。金交所交易手续费为0.12元/克,运保费0.07元/克,出库费0.002元/克,期交所交易手续费单边每手按照60元/克计算,仓储机会成本为1.8元/千克/天,每月30天,仓储期限158天。我们分别比较两种操作方式的效果:方案一,进行期现无风险套利,在1月9日建立1513手空头部位,同时在现货市场上买入1.513吨现货金;方案二,对未来几个月产出黄金进行套期保值,即1月9日建立1513手空头部位。

 

方案一的结果分析:这也正是企业所采用,这种情况下,企业在期货商的收益为(230-195)×=元,现货上,亏损(195-205)×=-元,盈亏相抵后总盈利元,交易费用方面,期货开平仓手续费为1513×2×60=元,黄金现货购置成本×(0.12+0.07+0.02)+158×1513×1.8=.2元,总成本.2元,扣除成本后净利润.8元。利润丰厚,套利成功。

 

方案二的结果分析:企业在期货市场的盈利不变,仍为,而在现货市场的机会成本与方案一中现货上的亏损一致,仍为元,盈亏相抵后总超额收益为盈利元。成本方面,因为不涉及现货买入,所花费的成本仅仅是期货交易成本,即元,扣除成本后盈利元,套保成功。

 

比较上述两个方案,尽管套利交易成本较高,但其具有风险小、手续简单的优点,风险收益较大,在存在无风险套利的情况下,企业都愿意去做。上例中两种方式都存在的原因是市场存在无风险套利机会,但在一个有效市场,这种套利机会很少出现,因此套期保值常常以方案二的形式出现,这时套期保值效果要视基差变动是否有利而定,这样就会出现套期保值不完全成功的可能。

 

 

从上述分析可知,无风险套利不仅可以使得投资者获得超额收益,关键是因套利空间的消失对金价稳定起到了巨大的作用。11月21日个人参与二号黄金买卖业务在我国黄金市场套利交易中迈出了重要的一步,在不远的将来,我们希望个人黄金交易品种能够更加灵活、多样化,特别是允许个人开展黄金T+D业务,这对黄金无风险套利来说非常有意义,同时也将促进黄金期货更好的发挥价格发现功能。

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