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企业参与期货案例:“期货大户”逆势盈利19亿震惊全国 中国石油期货网 期货开户热线021-20963620 客服微信号qhkaihu

       震惊全国各大企业   “期货大户”沙钢集团 逆势盈利近19亿

 

稍微关注点经济的人都知道,近年钢价持续下跌,钢铁行业陷入整体亏损的困境。公开信息显示,重庆钢铁在2015年亏损60亿元,成为“亏损王”,马钢股份和鞍钢股份位列其后,分别亏损48.04亿元和45.93亿元。然而近期震惊全国的新闻,却是“期货大户”——民企沙钢集团当年逆势实现利润近19亿元。(同样面临不断下跌的油价,身为石油产业一员,我们怎么学习?!)


“做期货有风险,不做期货风险更大。”山东金晶科技股份有限公司期货部主任焦勇刚说,集团领导三年前说这句话。作为一家从事玻璃生产的国企,从与期货结缘到“谈恋爱”,再到高频接触并结合,其间虽有坎坷,却收获良多。


对国企来说,条条框框中有一个模糊的概念——期货风险太高。实际上,由于企业会计准则对套期保值的限制以及期货现货分开审计等现实障碍,国企参与期货市场确实隔了一扇“玻璃门”。业内人士表示,在大宗商品市场大涨大跌的情况下,无论国企还是民企,都应该学会并用好期货工具进行风险管理,规避市场行情大起大落给生产经营带来的冲击。

 



      套保可规避经营风险

 

2012年,山东省证监局在济南举办了泰山论坛,作为省内最大的玻璃企业的负责人,金晶集团董事长王刚也参加了为时2天的会议。据焦勇刚透露,会议结束后,山东省证监局领导反映,会上王刚最认真,专心记笔记,除了休息,基本上就没离开会场,回公司后专门针对期货市场开了专题会议。王刚在公司会议上指出,做期货有风险,但不做期货风险更大。

 


焦勇刚认为,企业做期货,一把手一定要懂期货,要有明确的组织架构,要有严格风控制度和操作流程。作为实体企业,在每一笔期货交易或者每一次决策前一定要有方案或预案。对于大型企业来讲,套期保值交易可以规避现货经营风险,弥补现货经营损失。焦勇刚指出,几年期货做下来,作为企业,看重的并非在期货交易当中赚了多少钱,更多的是规避了多少风险,弥补经营的损失有多大。

 


值得注意的是,产业企业参与期货应认识到自身的优势和不足。就玻璃行业来说,上下游企业熟知基本面,此外还有现货销售渠道,特别作为玻璃交割厂库,优势更为重要和明显。但不足的是,实体玻璃企业现货思维根深蒂固,期货专业知识储备不足,短时间现货思维扭转不过来,也容易忽视了市场资金和情绪的力量。

 


焦勇刚说,金晶科技参与期货市场,一得益于“早”,早接触、早掌握、早参与、早受益;二得益于操作“专”,有专人、专职来做;三得益于交易控制 “严”,制度、方案、流程要严格执行;四得益于协调“勤”,勤于学习、沟通、反思;五得益于自律并适可而止,无论企业是套期保值还是投机,如果超量操作,面临的风险就不可控。

 

业内人士也表示,如果企业在参与期货的过程中,违背了参与期货的初衷,那就是疯子,因此既不能做傻子,也不能做疯子。

 

  

参与期货障碍几何

 

实际上,国企参与期货并非新鲜事。发生在十多年前的“中航油”事件、“国储铜”事件、湖南“株冶”事件等,就是国企参与期货误入歧途的典型案例。这些事件如今仍然令国企谈之色变。对国企来讲,期货更像一朵带刺玫瑰。虽然期货市场有利于风险管理,但是入市却仍然存在“玻璃门”。

 


业内人士称,虽然国有企业具有较大的风险管理需求,但由于一些政策外部因素仍然受到较大限制,比如对国企参与期货等衍生品交易的评价与考核不够客观和完善;现行会计准则对于企业套保的认定与处理过于严格;部分税收政策对企业参与期货交易产生一定影响。

 


一位大型国企相关负责人对中国证券报记者说,早在2002年,公司就开始积极进入期货市场进行套期保值,起初期货账户上都有盈利,也经常受到上级的表扬,但2006年随着产品价格大幅上涨,企业卖出保值出现亏损,而竞争对手因为没有参与期货,整体利润反而超过了公司,正因为如此公司当年还受到了上级部门的指责和批评,而竞争对手反受到了表扬。

 


这种情况是普遍存在的。由于期货交易的高风险性,国资管理部门对国企参与衍生品交易一直持谨慎态度,在当前国有企业考核中存在参与期货套期保值交易许赢不许亏、只要亏损就必须承担责任的情况,一定程度上阻碍了国企运用期货等衍生品工具的积极性。

 


另外,在《企业会计准则第24号——套期保值》对于企业套期保值的认定中,诸如套期的实际抵消结果在80%-125%的范围内等规定较为死板,而企业在实际操作中由于期现价格波动幅度的不一致容易超出其限制,被认定为投机交易,不符合当前企业套保的现实需求。

 


2015年11月26日,财政部关于印发《商品期货套期业务会计处理暂行规定》的通知备受关注,但北京华融启明风险管理技术有限公司总经理助理陈志军指出,暂行规定对现货业务与风险敞口的区别仍然不够明晰,在套期保值与会计核算中容易出现混乱,给企业套期保值带来一定的困难。

 

  

巧用期货工具

 

 

困难并非不能克服,摆在国企面前的是,行业产能过剩严重,产品价格持续下跌,如能巧妙使用期货工具,可以在一定程度上减少损失,甚至扭亏为盈。以钢铁企业为例,2015年,矿石、煤焦和废钢的价格分别下跌39.4%、33.3%和45%,导致钢铁生产成本大幅下降。然而,钢价下跌对销售收入的影响远超同期原料价格下跌对成本的影响,钢铁企业亏损严重。

 


在钢材期货市场中,沙钢集团一直都扮演着参与者的角色。与相对沉稳保守的国企相比,沙钢在期货市场上的表现可谓十分活跃。此前,沙钢集团相关负责人坦言,由于原料价格波动幅度较大,公司利用期货市场套保的意愿很强,例如按照原料配比,通过买入铁矿石期货、卖出螺纹钢期货来保证加工利润。

 


“有的一把手连做空还能挣钱都不知道。”永安期货总经理施建军表示,所以(国企)一把手如果能真懂真学,其它都不是问题,中粮集团、江铜集团就是好案例。

 

 

施建军指出,负债就是杠杆,一旦价格下行就面临很大风险。会计制度也不是问题,有人说期货端亏损要追究责任,但中粮也没有追究责任,所以会计制度也不是主要问题。期货这根拐杖,有比没有好。对于玻璃等企业来说,单独设立一个期货部门,但如果不和供销挂钩,期货部就变成投机部,对生产经营没有什么好处。考核期货部,应该把生产、销售、期货综合建立一个评价标准。

 


业内人士称,目前大宗商品市场暴涨暴跌,无论国企还是民企,由于钢铁、煤炭等行业产能过剩压力较大,此时参与套期保值可以更好地降低损失,维持稳定的经营利润,规避生产经营过程中的风险。

 

 

 

               钢企阶段性套保正当时

 

自去年12月份开始,黑色系期货品种结束疲弱行情,出现了一波比较强势的反弹。“作为产业链上游原料的铁矿石在价格下跌途中跌得比较厉害,而在本轮反弹行情中,铁矿石的反弹强度也大于螺纹钢。钢铁企业此时做套期保值能够取得非常好的效果。”中信建投期货工业品事业部负责人张贵川表示。

 


数据显示,螺纹钢主力合约1610由去年12月初的低点1618元/吨反弹至近期高点2240元/吨,反弹幅度为38%左右,而铁矿石主力合约1609则由去年12月初的低点282.5元/吨反弹至3月高点469.5元/吨,反弹幅度达66%。

 


张贵川称,现在钢铁企业面临的价格风险主要是定价时间、定价模式不匹配造成的。钢企采购原料和产成品出来有一定的时间差,导致钢企出现价格风险敞口。此外,目前钢铁产业链原料的采购定价和产品的销售定价模式不同。比如,在采购原料时,钢厂面对焦化企业属于强势一方,但面对几大矿山钢厂又处于弱势。

 


“相比焦炭,钢企需要规避的原料端风险更多集中在铁矿石。”张贵川说,去年12月份,国际铁矿石价格跌至40美元/吨左右时,唐山某钢厂认为因季节性及补库带动,铁矿石会出现反弹。该钢厂期货部看到铁矿石期货明显贴水,尤其是远月合约价格严重偏离现货,于是决定利用铁矿石期货开展买入保值进而锁定成本。

 


据介绍,这家钢厂去年12月份在I1605合约上买入铁矿石期货合约累计200万吨(2万手),买入均价292元/吨。目前,他们在完成现货采购的同时平掉了期货头寸。其间,铁矿石现货市场价格最高上涨18美元/吨,约合人民币117元/吨,而期货价格的平均涨幅达到了168元/吨。

 


张贵川说,在当前银行对整个黑色产业尤其是钢铁行业收紧信贷的背景下,利用囤货的方式来解决原料端的价格风险已经行不通,必须要利用期货工具进行阶段性保值。

 


事实上,除了原料端的保值,产成品端的保值同样重要。张贵川告诉期货日报记者,今年一些钢企在产品端进行了保值,取得了非常好的效果。

 


春节过后,在钢厂复产不足和需求偏强的情况下,钢材市场经历了一波疯狂的上涨,山东及河北地区的钢厂有了较大的利润。其中,唐山某钢厂已经有约300元/吨的利润。该企业通过在期货市场对产成品套保,提前锁定了这300元/吨左右的利润空间,防止后期钢价大幅回落导致企业利润下滑。


具体操作上,该企业在RB1610合约连续两个涨停后以2191元/吨的价格卖出50万吨即5万手进行保值,当日上海地区HRB400 20mm价格为2430元/吨。


“如果没有进行卖出保值,后期随着钢价的回落,这家企业这300元/吨的利润就没有了。”张贵川说,而如果这家企业在原料端和产品端同时进行保值,他们今年的利润可能会更可观。


张贵川认为,在产业链金融工具比较全的情况下,钢厂可以赚取即期利润,即钢厂利用即期的焦炭、铁矿石、螺纹钢及热卷期货价格计算,如果存在利润,则可以依据基本面情况考虑直接在期货盘面锁定这部分利润。

 


“参与套保的企业应当将期货和现货看做一个整体,并将期货业务纳入到企业的整个经营中进行评价。期货出现亏损并不等于套期保值失败。企业还要纠正观念,即套期保值有时并不能对冲所有风险,因为基差风险始终存在。”张贵川最后说。

 

 

                做钢企,必须懂点儿套期保值  

 

钢企参与套期保值具有天然优势


 

其实,钢企参与期货市场不仅可以规避价格风险,降低损失,维持稳定的经营利润,还具有天然的优势,拥有庞大的资产。中国钢铁工业协会2014年末数据显示,88家钢企(集团口径)拥有的资产总额达4.65万亿元,月产品销售收入在3000亿元以上。以千万吨级的钢企为例,月销售钢材100万吨,月产品营销收入将近30亿元。如果对产品进行套期保值,按照交易所5%~10%的保证金计算,其占用资金在3亿元以内,这既不影响钢企现金流,又能提前锁定产品利润。


拥有强大的信息网络和一线的产、销、存数据。钢企大多历史悠久,内部管理架构体系分类较细,工种分明。除一线的营销部之外,钢企一般还配备信息部、统计部、经济研究院等研究力量,能够为钢企分析预测市场趋势提供强大支撑。

 

增加金融层面的销售渠道。市场需求萎缩除对钢企生产利润形成打压外,还对钢企的销售渠道形成打击。钢企如果运用套期保值工具,在订单难以为继的情况下,可向金融资本提供仓单,这相当于增加了钢企的销售渠道。

 


其实,很多国内钢企都已经参与到期货市场套期保值,而且成功的案例比比皆是。例如,2014年8月份,由于季节性需求下降,加上房地产行业的宏观调控显效,螺纹钢期现市场价格均出现了暴跌,其中,现货市场价格跌破了2008年以来的低点。那时,每月生产螺纹钢30万吨左右的华东某钢企,其内部对后市普遍不看好,企业决策层同意对后期资源进行套期保值。当时,该企业销售部认为,后期,资源销售难度会持续加大。于是,该公司通过做空RB1410套利或进行仓单交割,实现了预期转化为生产力,为后期生产的螺纹钢进行保值。

 


该企业为8月份资源进行套保,现货市场亏损3600万元,期货平仓盈利2460万元(不含浮盈)———期现结合实际亏损1140万吨。可以看到,期货市场虽未完全弥补现货市场的亏损,但实际上减亏68%。其实,这也与交易的时机和其他因素有关。另外,除对销售产品进行套保外,钢企还可以对采购的原料产品进行保值。

 


高效率的套期保值机制应该如何架构

 

 

笔者认为,钢企参与期货市场是钢企开启“金融+”新模式的一部分,能够明显提升企业的生存能力、竞争力,钢企有必要正视、了解、适应期货市场对钢铁行业带来的影响。具体来看:


一、是认真了解期现结合的操作模式,赋予期货部门较高权力并明确其责任。一些钢企决策层对待期货态度出发点是“行业本位”,认为期货是一个必须上交利润的的点,而并未真正了解期现结合的盈利模式;而期货方面(部门)负责人亦在“赚钱无功,亏损必罚”的制度下,担心自己在高风险的期货操作上“摔跟头”。这样的结果只能是,资金趴在账面上一动不动。这类现象在国有钢铁企业中尤为明显,也是钢企参与套期保值的壁垒。既然成立了期货部,就要设置期货部门的权责,决策层务必要在懂得期现操作模式的前提下,赋予该部门较高级别的权力,让企业的期货部门真正担负起企业利用期货抵抗未来风险的职责。

 


二、是建立高效率的决策、执行流程。目前,参与期货较多的是民营钢厂,老板或高层指挥操作,指令下达较快。但据笔者了解,国内大部分钢企在期货操作上审批流程复杂、冗长。殊不知,金融市场变化瞬息万变,如果流程拖沓,机会稍纵即逝,企业就无法快速地在合适的位置建立套保头寸。由此,钢企和其期货部门必须建立高效率的决策流程,配以充分的资金,这样才能灵活应对变化的市场。

 


三、是建立高效率的联动反应机制。前文提及钢企拥有强大的信息网络和一线的产、销、存数据,部门虽多,但交集不多,都在各自为政,信息反馈不及时,以至于尽管企业通过套期保值获得了一定程度的减亏,但是没有为企业争取到最大化的收益。因此,钢厂须充分发挥各部门职能,使其能为期货部门提供信息,以便期货部门做出最佳的套保方案。

 


四、是加强期货人才培训和储备。自2009年黑色产业链上首个品种———螺纹钢期货上市至今已有6年之久,但钢企未能形成良好的人才储备。据笔者了解,各钢企目前参与期货操作的人员的专业素质参差不齐,大部分人员主要从各科室抽调,没有经过系统的培训。随着钢材金融属性逐步增强,钢企通过期货市场套保利润成果显现,钢企会加强期货方面人员的储备。而且,钢企越早加强人员培训和储备,收效越好。建议钢企主动从选择高校选择相关专业人才,并加强对目前人员的理论知识培训,同时,建议选择研投力量大的期货公司、投资公司进行交易策略、风控意识培训。其次,应该加强期货队伍的人员储备,尽可能选择专业人员外聘的方式。

 


五、是严格的交易纪律。期货市场是高杠杆、高风险的。即使是对市场分析判断非常准确,很多人最终也很难获得收益,甚至会出现亏损。综合来看,主要是未能严格遵守期货交易纪律。因此,钢企必须制定详细的交易纪律,在制定好交易策略交易之前,明确某次交易的目的,防范主观臆断或贪心造成损失。

 

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