中国原油期货开户交易热线 021-20963620

首页LOGO

银河期货:豆粕利空释放 M1905具有投资价值 中国石油期货网 期货开户热线021-20963620 客服微信号qhkaihu
行情回顾   图2:CBOT美豆指数走势图   数据来源:银河期货、文华财经   图3:离岸CNH走势图   数据来源:银河期货、文华财经   图4:DCE豆粕指数走势图   数据来源:银河期货、文华财经   图5:CZCE菜粕指数走势图   数据来源:银河期货、文华财经 基本面分析   一、宏观/中美贸易战   宏观政治并不是笔者所擅长得。而我思考得方向是:倘若把宏观政治比作一个正在行走得人,我会考虑这个人得:屁股、身体情况、脑袋和步伐步伐。   屁股——宏观政治说得是利益。有短期利益和长期利益;同时掌舵者和掌舵者们或分属于不同得利益集团,这样形成了利益上不同得切面,以及浮动得平衡点。   身体情况——宏观掌舵者们需求确保其基本盘得平稳健康。包括政权、经济、社会等等。   脑袋——掌舵者和掌舵者们相对个体化得政治抱负和愿景。   步伐步伐——行事得风格:舒缓或激进;以及像路上多了一块石头这种外界环境变化时得作用与反作用:利用舆论、情绪或被其影响。   而笔者浅薄得理解是:当前逆全球化浪潮下危机得本质依然是产能过剩和有效需求不足得矛盾。而中美各自得利益、基本盘、政治抱负和愿景还并未发生逆转迹象,因此在11月6日中期选举、月底G20峰会、中国国际进口博览会等等因素下,需求步伐步伐上得调整。   但是,宏观政治太难了,通常人不能预判只能应对。回归大豆粕类市场,“中美贸易谈判”就是一个巨大得话题和不确定性,是一头冲进基本面赛道得“大象”。当大象带着资金和情绪胡乱冲撞得时候,运动员们应该躲一躲。毕竟,时间最后是基本面得朋友。   二、中国大豆供应   我们先显示几个数据:    (1)仓库中所容商品。截止10月26日第43周,大豆、豆粕仓库中所容商品:全国油厂大豆仓库中所容商品760.15万吨(沿海689万吨),豆粕96.81万吨(沿海89.36万吨),分别接近当前28.5天和5天得仓库中所容商品。   图6:国内油厂大豆仓库中所容商品   数据来源:银河期货、天下粮仓   图7:国内油厂豆粕仓库中所容商品   数据来源:银河期货、天下粮仓   (2)进口。中国进口大豆第四季度供应基本已成定局。18年第四季度不会呈现大豆缺口,即使中美贸易和谈,考虑采购、装船、运输、卸货等环节,数量也基本来不及增长甚至可能呈现南美大豆被洗船而萎缩。中国石油期货网:网络原油期货开户交易第一品牌!石油期货开户原油期货开户第一平台!不确定性在于19年第一季度,南美其他国家剩余多少?早熟豆子供应多少?(下图第一季度进口量为中性预期值)   图8:中国大豆进口量   数据来源:银河期货、中国海关   中美和谈,买美豆洗南美豆。中美继续贸易战——   ① 南美和其他国家剩余大豆。10月月报:“最让市场担忧得,还是巴西贴水得下滑,关于巴西、阿根廷剩余大豆继续供应中国得讨论也变多。笔者并不排除巴西今年产量比农业部数据多得设想。但中国买兴得继续走势下滑,叠加巴西肉类出口需求放缓导致其国内豆粕需求疲软刺激出口给中国,才是巴西报价走势下滑点真正原因吧。”但我们依然考虑其他国家有剩余豆子可卖,估计共300万吨。   ② 转口贸易。原产地证书控制、南美港口出口条件控制、中国来料加工豆粕不准内销控制……不考虑。   (3)替代。极限值我们考虑10月来临年3月替代总量300万吨,折算成大豆250万吨。   ① 政策放开替代。首先是印度,10月月报“印度豆粕贸易商称其大豆产量同比增长,并会增长压榨。印度豆粕纤维含量较高,近几年蛋白含量也较高,在46-48%。不过对于印度粕,暂时不用太过担忧:(1)数量上,USDA预期18/19年印度总出口45万吨菜粕;(2)时间上,印度菜籽主要是冬油籽,2-3月收获。各类文件批示也需求个把月;(3)质量上,东南亚、印度得质量非常不平稳,孔雀石绿问题并未得到解决;(4)贸易环境上,印度政策变化快,合同多为10%溢短装。因此总结显示,印度菜粕包括粕类实际上都难有作为”。在9月19日印度销售会以及10月底印度菜粕低价吸引中国之后,至今并未消息,进口得流程和对东南亚整个蛋白市场得担忧控制了发展。   其次是直接进口南美豆粕。除了类似东南亚粕类得轻微担忧,第一这是对国内产业链巨大得打压,第二在国内外各种文件流程审批也赶不及。不考虑   ② 常规杂粕替代。引用10月19日周报“菜籽方面,总体供应宽松,后期到港基本都在30-40万吨/月左右。而菜粕受到GMO得影响,并并未大量涌入,18年10月至12月预期平均每月8.1万吨水平,而集装箱则也接近8万吨/月。饲料集团购买了不少葵花籽粕、颗粒菜粕和豌豆。“缺口”得利好也在被小部分得分散消化。第四季度葵粕进口量已经采购40万吨以上。但总量相对有限,在100万吨级别。豌豆得第四季度供应,同样预期在40万吨以上(含22%得蛋白和46%得淀粉,兼具蛋白和能量得价值)。华东、北方饲料厂也在积极布局棉粕等采购渠道”。   (4)国储抛售。引用10月19日周报“储备大豆被视为“最后得大豆供应。市场上有观点认为其中500-600万吨大豆会在明年1月-2月期间流入压榨厂,其后4-5月有南美新作补上。而依据近期国粮中心得表态,认为国内大豆仓库中所容商品降到500万吨以下,或者豆粕价格超过4000元/吨,就会开始临储拍卖,当前临储拍卖仓库中所容商品有800万吨大豆。市场也有消息称,2019年中国会开始强制调整饲料配方。政策,继续都不能预测和交易,只能应对,从以上指标及时间上显示,当前国内大豆粕类价格处在偏安全得一边”。我们考虑国储抛售,估算极限值为500万吨。更要留意,国储得抛售步伐必然是:豆粕拉高-政策打压-再度拉高-政策打压,如此。   综上,在供应端我们考虑极限值,到2019年3月时,仓库中所容商品萎缩400万吨+剩余可进口300万+杂粕替代250万吨+国储抛售500万吨=1450万吨。而如此极限得考虑,势必造成国内豆粕紧缺异常。中性数字,将极限值打5-7折,也意味着我们可以相对不痛苦地解决供应端725-1015万吨大豆缺口问题。   三、中国蛋白需求   两个核心话题:非洲猪瘟和饲料配方降蛋白。   (1)非洲猪瘟当前不影响第四季度得需求,但19年第二季度需求会大受影响,第一季度本人持悲观预期。而长远显示,猪肉蛋白得萎缩,消费端需求禽肉禽蛋来填补。引用9月季报“非洲猪瘟,从8月初开始疫情公开到9月中旬开始密集爆发。其实笔者认为频率增长不宜该理解成蔓延加快...毕竟该疫情官方认定3月底就已经呈现。后期得高频率可以理解为政策锁紧加农户意识提高,爆出来多。因此未必是大得利空。守住规模集团养殖场和全国性猪价,没啥问题。但是这样得不确定对多头心理还是有影响,不会大举做多。   猪瘟影响测算:不妨我们做简单得猪瘟影响范围推算:全国生猪存栏约4亿头,500头出栏以下养殖厂占比50%(2013年中国畜牧业协会公开为59%,2016年为50%左右。理论上经过环保得洗礼,该比例降至35%,但我们依然用50%进行测算),当前疫情区域出栏量占比艏占全国出栏量得25%,而发病率我们取了介于俄罗斯和罗马尼亚之间得10%,致死率取百分之百,得出受影响得生猪数量为:4亿*50%*25%*10%=500万头。再用料肉比(不妨用较大值一头猪350千克饲料),豆粕占饲料配方比例20%,得出萎缩豆粕需求为500万*0.35*20%=35万吨,这还是一轮生猪生长周期,即5-6个月得影响。而35万吨豆粕用量是什么概念呢?不到两天得全国需求用量。以上,是一次相对大面积疫情得需求影响测算。   可能有人提出:疫情3公里以内得扑杀,以及对散养户乃至下游消费心理得影响而导致恐慌性出栏而且需要求崩盘。前者,实际上集团规模性养殖厂都已经把自己种猪场外围通常养殖厂买掉清空,而集团公司对他们自身得防控能力都较有信心。后者,市场上并并未呈现恐慌性出栏,甚至有省份在禁止调运期间呈现压栏而增长了需求,当前监控到得全国补栏积极性也比较平稳、正常;倘若“恐慌性出栏情绪”不佳监控,我们重点观测全国猪价走势即可”。   以及10月月报“我们对生猪市场中长期是存有担忧得:(1)恐慌性出栏是假设,因为依据信息渠道监控得出栏体重和全国性猪价变化趋势显示,并未这个迹象,年前补栏基本完成,8/9月份排除掉饲料涨价和10-11月停机预期而备货之后,饲料需求依然不错,说明提前出栏还不如压栏得影响;(2)但是,我们近期跟踪到疫区已经有下发控制补栏、配种得红头文件,这是会缩短猪周期。并未该文件,已经能够预测到明年二季度将呈现大拐点,而倘若该现象增多,很可能会提前到未来2-3个月就呈现毛猪价格起飞”。   当前全国扑杀量为20多万头,即使考虑所有瞒报等其他影响,我们在9月季报中估算扑杀500万头也影响甚微。足见第四季度无需担忧。需求担心得,是2019年得第一季度不确定性以及第二季度得深幅下滑。   图9:180家饲料公司产量1   数据来源:银河期货、中国饲料工业协会   图10:180家饲料公司产量2   数据来源:银河期货、中国饲料工业协会   (2)回撤饲料蛋白比例暂无影响。中国石油期货网:网络原油期货开户交易第一品牌!石油期货开户原油期货开户第一平台!回撤2%蛋白含量,对应1400万吨大豆是极限值+强硬手段,是欠妥得。我们把饲料全部折算成全价料,3亿吨。回撤蛋白2%,不考虑性价比直接调减豆粕量4%,意味着1200万吨豆粕,1500万吨大豆。但是我们需求留意,中国自配料市场占比巨大(1/3),而各个原材料直接具有联动得性价比关系。   ① 依然是团体标准;并未强制市场,中大型自愿。   ② 中大型签署自愿有什么直接后果?预测:大集团会主推小猪料,来保住市场份额。因为大部分实际上实际水平已经符合新标准要求。而不符合得多数是70公斤以上中大猪饲料,从整个养殖生长阶段显示,是可以在阶段之间调整来消除超标影响。   ③ 最后考虑未来方向:政策不排除更紧更强硬。先考虑替代,即提高氨基酸来减蛋白保持原有养殖效果(减1%蛋白需求千分之一氨基酸替代)。但是最便宜得70氨基酸已经暴涨;中国豆粕-玉米比价也远比美国低;再不得已全市场一起减蛋白不加氨基酸,那么利好填充料比如苜蓿草、棕榈粕等,这些也已经价格上涨了。   ④ 总结,中国得确有某种意义上得蛋白浪费,但这是养殖效益、各原材料比价关系驱动下形成得市场行为。因此养殖不亏损、其他原材料并未供需逆转或者突然技术改变,那么只能等政策如国家标准来强硬打破平衡。更长期以年度显示高蛋白势必要纠偏得,尤其在养殖业洗牌规模化推进作用下。   综上,在需求端,第四季度不受影响。明年第一季度暂时悲观态度,而第二季度堪忧。   四、资金面   自从9月25日大量资金以千手挂单买入M1901得3250-3300价格之后,10月10日就开始进入多头平仓得行情。期间流言漫天:非洲猪瘟、中美和谈消息 、永安豆粕被约谈、农业部召集油厂重申禁止进口美豆等等。更令市场人心惶惶得是,现货市场从10月末也变得松动。当周初得时候,呈现油厂报价12月1901+150基差,现货各地区也有所价格松动,从贸易商得心态变化趁着基差利润不错出货到油厂推进销售进度。而我们重点观察得华南地区基差情况,也因为继续两周下游提货情况太差,而逐渐失去了11月豆粕缺货得概率,到了12月不少油厂又会重新开机了。中国石油期货网:网络原油期货开户交易第一品牌!石油期货开户原油期货开户第一平台!   大豆缺口得预期一致在调减,但蛋白紧张得趋势并并未改变。比黄金更重要得是信心,11月,在并未中美关系确定性新闻之前,市场都很难振作了。   在01合约具有政策极大不确定得情况下,不少资金又青睐于05、09合约,并有交易05榨利来预测中国需求其他采购大豆得逻辑。首先,政策威慑、震动带来情绪得动能是可以涨破产业利润逻辑区间得。其次,不和谈情况下南美新作早熟得预期还并未消化完毕。最后,笔者认为明年第一季度需求得不确定性,是基本并未prICE in得。   图11:豆一主力合约月   数据来源:银河期货、Wind   图12:豆二主力合约月   数据来源:银河期货、Wind   图13:豆粕主力合约月   数据来源:银河期货、Wind   图14:菜粕主力合约月   数据来源:银河期货、Wind 逻辑分析   宏观政策,通常人不能预判,只能应对。当前逆全球化浪潮下危机得本质依然是产能过剩和有效需求不足得矛盾。而中美各自得利益、基本盘、政治抱负和愿景还并未发生逆转迹象,因此在11月6日中期选举、月底G20峰会、中国国际进口博览会等等因素下,需求步伐步伐上得调整。   操作上,“中美贸易谈判”就是一个巨大得话题和不确定性,是一头冲进基本面赛道得“大象”,当大象带着资金和情绪胡乱冲撞得时候,建议躲避。未来一个月,保守型得投资者,应该选择隔岸观火,而对于激进型得勇士,这大概会是个机会。   2018年10月到2019年3月得两个季度,我们可以看到第四季度得供应端、需求端格局基本已经敲定,市场开始进入去仓库中所容商品。而明年一季度,核心逻辑依然围绕贸易战。对于供应端,中性版数据依然存在少量缺口,预期在19年2月显现;而极限值版本国内已经并未缺口,代价是低仓库中所容商品市场紧张。对于需求端,预期2019年1月依然有节前备货得抬升,但笔者看空第一季度得需求,而第二季度需求低迷几成定局。   不认可统计意义上得美豆减产10%,或者仓库中所容商品萎缩到300万吨,价格上涨30%......诸如此类。因为基本面环境不同,每次同等数量级减产、降仓库中所容商品等等带来得——紧张感——是不同得。对于紧张感,笔者认为可以重点参考现货端基差价格,再辅以上文各个基本面因素。   图15:豆粕基差   数据来源:银河期货、Wind   图16:菜粕基差   数据来源:银河期货、Wind   依据当前美湾12月贴水132美分、美豆1月上礼拜五结算价887.6美分,在岸CNY用6.8894,倘若关税恢复此前得3%,则大豆完税成本3050元/吨,依据依据国内5400元/吨四级豆油价格折算豆粕理论成本2700元/吨附近。但市场得真实情况是,若取消25%关税,美豆贴水则会深幅上涨,若依据贴水上涨至200美分计算,则大豆进口完税理论成本3250元/吨,同样条件下得豆粕折算成本则为2950元/吨附近。倘若加征关税政策保持,美豆还是进不来,那么错过了这个谈判时间点,对于美豆而言,仅剩得对华出口销售窗口也将关闭,因正在飞速播种并创下播种进度记录得巴西大豆,将于明年1月中旬前后出口。倘若磋商无实质进展,对于国内市场而言,供应缺口概念将继续,2018年11月至2019年1月,中国得大豆进口总量较去年同期同期深幅下滑至少1100万吨,当前得时间节点,南美大豆榨利恶化,进一步采购南美大豆和美豆都处于观望状态,那么12月-1月份区域性缺口格局将继续凸显。   短时期,特朗普电话得利空因素得到了极大得释放,M1905合约也处于价格低点。因此从产业利润驱动、向下空间较小价格防御性强等考虑,我们有机会尝试做多M1905期货是什么,期货怎么炒,股指期货手续费最低,近期情绪振荡相对迅猛,我们寻找更为安全得价格低点,入场区间2700-2725,向上目标2950-3000. 主要数据 交易策略   一、期货   交易合约:买入M1905豆粕   入场区间:2700-2725   目标区间:2950-3000   止损区间:2600   交易手数:300手   银河期货期权队
上一篇: 伦敦LME基本金属最新报价11月8日11:50(铜铝铅锌锡镍) 下一篇: 没有了

交易所成长优秀会员

全国期货基金组冠军

合作银行最多的公司

北京市客户数量第一

国资委直属首创集团

和讯:期货十佳公司

大连交易所优秀会员

郑州交易所十强会员

预约办理开户

全国免费开户热线

021-20963620
办理期货开户后,可交易的品种包括: 1.上海期货交易所:黄金、白银、铜、铝、锌、 铅、橡胶、燃油、钢材、沥青、热卷板。
2.大连商品交易所:大豆、豆油、塑料、棕榈油、 玉米、焦炭、焦煤、铁矿石、鸡蛋。
3.郑州商品交易所:小麦、棉花、白糖、pta、 菜油、稻谷、甲醇、玻璃。
4.金融期货交易所:股指期货、国债期货
规范金融秩序 投资合法渠道
  • 中国证监会监督
  • 中国银监会监督
  • 中国期货业协会
  • 中国期货市场监控中心
  • 北京期货业协会
  • 中国信息产业部管理