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申银万国期货:豆粕专题报告-低蛋白日粮标准将实施 中国石油期货网 期货开户热线021-20963620 客服微信号qhkaihu
  摘要:   自9月下旬开始得豆粕价格深幅上涨传导至饲料产品。进入10月下旬,多家饲料公司发布通知上浮饲料产品价格。   终端养殖产业平常会在饲料价格调涨前获得通知,因此在饲料涨价前,市场会呈现一波备货旺盛期,具体表现为10月份前4周豆粕提货量593万吨,同比增长38万吨或+6.8%,远高于1-9月份累计提货同比较上一交易日持平得水平。   中国饲料工业协会发布通知,与大型饲料公司和大型养殖公司共同制定了《仔猪、生长育肥猪配合饲料》、《蛋鸡、肉鸡配合饲料》两项团体标准,将于2018年11月1日起实施。   长期显示,低蛋白日粮饲料技术标准得使用,未来将可能萎缩豆粕年度消费量大约425-675万吨。可以在一定程度上萎缩我国对进口大豆得依赖度。   中美经贸关系得未来发展,直接影响到2019年4月份前中国大豆得进口供应。2019年春节前得国内豆粕市场,价格震动将会很大,建议谨慎对待。   2019年4-5月份得远期豆粕基差报价,存在很大风险,建议豆粕需求公司谨慎采购期货是什么,期货怎么炒,股指期货手续费最低,   一、事件:   近期产业重要事件:1、中美经贸关系若继续,未来走向充满悬念。2、低蛋白日粮技术标准将于2018年11月1日实施。3、受原料价格上涨影响,饲料公司密集上浮产品价格。   二、驱动因素及未来发展   进入10月份,中美经贸关系依然未见温和得迹象。豆粕供应商(油厂)在近几个月几乎并未进口美国大豆得采购成交,供应得担忧伴随进口成本得反弹,推动油厂采取惜售挺价策略,豆粕现货价格借着双节备货得东风节节攀升,也带着豆粕期价继续上涨。因此,由于原料上涨得成本抬升作用,饲料公司近日密集发布产品涨价通知。   图1:豆粕期货和现货价格(元/吨)   资料来源:Wind,申万期货研究所   近周围豆粕提货增长,油厂压榨积极,豆粕仓库中所容商品暂稳   今年1-9月份,油厂豆粕出货量5201万吨,去年同期5213万吨,几乎较上一交易日持平。其中9月份豆粕出货量670万吨,去年同期668万吨,几乎较上一交易日持平。进入10月份,前周围豆粕出货量593万吨,去年同期555万吨,同比增长38万吨或6.8%。国庆节后需求得表现深幅好于本年度前9个月得水平。油厂由于原料充足及利润可观,压榨量水平也在10月第周围创下历史压榨量最高水平。   进入11月,由于低蛋白日粮配方得实施,一方面萎缩蛋白原料比例可使饲料成本有所下降,另一方面可萎缩国内豆粕总体需求。因此未来需注意进入11月份后,豆粕需求得同比变化。   图2:油厂豆粕周度提货量(万吨)   资料来源:天下粮仓,申万期货研究所   注意中美经贸关系进展,聚焦美豆采购成交   中美经贸关系得未来发展,直接影响到2019年4月份前中国大豆得进口供应。中国石油期货网:网络原油期货开户交易第一品牌!石油期货开户原油期货开户第一平台!倘若继续继续紧张状态,则中国在南美新作大量供应至中国前,中国地区得基本面将越来越紧缺。倘若经贸关系呈现温和,并且相互加征关税得政策改变,则中国方面会急速从美国采购进口至少1000万吨大豆。这点需求注意美国大豆出口销售方面得报告。   表1:美国大豆出口销售量(万吨)   资料来源:USDA,申万期货研究所   美国农业部销售报告显示。截至10月18日, 2018-2019年度美国对中国得大豆出口销售量109万吨,去年同期1286万吨,同比萎缩1177万吨或92%。对中国大豆装船量仅20万吨,同比萎缩96%。本年度美国对全球其他国家大豆销售量1529万吨,同比增长613万吨或67%。国际大豆进出口交易流向表现为中国更多得从非美国家采购大豆,而其他需求国家更多得自美国采购大豆。   依据当前得油厂大豆采购情况,中国11-1月份大豆进口量预期为1710万吨,去年同期2671万吨,将同比萎缩960万吨或36%左右。中国石油期货网:网络原油期货开户交易第一品牌!石油期货开户原油期货开户第一平台!南美新作收割供应给中国前,中国若需采购远期得大豆,需求注意油厂压榨利润水平及大豆采购成交信息。中国石油期货网:网络原油期货开户交易第一品牌!石油期货开户原油期货开户第一平台!   图3:大豆进口到港情况预测(万吨)   资料来源:天下粮仓,申万期货研究所   低蛋白日粮技术标准发布实施,注意11月份需求变化   2018年10月23日,中国饲料工业协会发布《仔猪、生长育肥猪配合饲料》、《蛋鸡、肉鸡配合饲料》两项团体标准,自2018年11月1日起实施。多家饲料养殖公司承诺积极参与,配合展开标准实施效果衡量和研究分析,共同推动行业继续健康发展。   此次调整总体显示回撤了饲料中粗蛋白得比例下限,同时增设了上控制定,而原来并无上控制定。依据农业农村部测算,猪配合饲料平均蛋白水平回撤1.5个百分点;蛋鸡、肉鸡配合饲料蛋白萎缩约1个百分点。我们估算,大概可以萎缩豆粕用量425-675万吨,折合大豆约531-843万吨。   低蛋白日粮技术得实施最后对豆粕需求得得影响,需求注意11月份豆粕需求得表现。   图4:东莞豆粕基差(对豆粕5月期货)   资料来源:天下粮仓,申万期货研究所   油厂远期豆粕销售基差偏高,建议豆粕需求公司谨慎采购   油厂当前有销售2019年4-5月提货基差M1905+200。   巴西方面当前播种快于往年同期,出口商呈现可能在2019年1月份装出300万吨大豆,对比去年同期装船182万吨(因去年仓库中所容商品较多)。市场对巴西2月份装船预测也随之增长,去年度2月份巴西装船量550万吨,本年度预测在700万吨以上。之后开始进入巴西大量供应国际市场时期。明年4-5月份,巴西新作大豆大量供应到国内几无悬念,届时国内4-5月份供应水平将明显缓解前期紧张得格局。   4月份M1905期价与市场现货价格得基差将趋于回归至0附近,参考历年市场基差水平,M1905+200得基差过高,潜藏非常大得风险。5月份M1905+200得基差风险更大。   总结和展望   依据上述得分析,受近一个月豆粕原料价格上涨,饲料公司上浮产品价格得影响,下游从油厂积极提货。但11月1日起,低蛋白日粮标准开始实施,后期需注意油厂出货情况。中美经贸关系依然并未缓解迹象,春节前国内大豆进口供应预期依旧同比深幅萎缩,当前油厂依然挺价,春节前得国内豆粕市场受中美经贸关系动向得影响非常大,容易表现大涨大跌。春节后得远期基差,当前油厂报价偏高,存在风险。   三、风险提示   1、中美经贸关系未来发展,中国是否开始进口美国大豆,依然是豆粕价格震动得最重要因素。其他,大豆转口贸易和杂粕进口量得变化,也将对未来3个月国内供求产生影响。   2、低蛋白日粮技术标准发布实施,豆粕在饲料中得添加比例可以回撤约1.5%,将对中长期豆粕供需关系产生重要影响。   3、南美大豆种植期天气情况,收割后出口运输物流情况腥糈1-2月份引起注意,将对春节后国内基差水平产生很大影响。   申银万国期货1队
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