原油市场整体有一定累库 二季度原油期货行情

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从当前市场节奏来看，今年以来原油市场整体出现一定幅度累库，但到二季度平衡表可能会再度边际收紧，

二季度原油期货行情主要有几方面的驱动：

1）随着欧盟对俄原油（12 月 5 日）和成品油（2 月 5 日）禁运落地，俄罗斯石油供应链逐渐面临挑战。虽然通过影子油轮、改变货源地、调油等手段可以规避制裁，但考虑到此前欧洲占据俄能源需求的巨大比重、以及欧美在全球商品结算&贸易体系中的影响力，俄罗斯石油供应的下滑难以完全避免，但具体幅度仍不确定。根据俄罗斯官方表态，该国 3 月份将减产 50 万桶/天，近期乌拉尔原油装船也开始减少，反映欧盟对俄罗斯石油禁运的影响初步显现；

2）从去年年底疫情管控放开后国内油品消费持续改善，尤其是与出行高度相关的汽油与航煤。随着炼厂提负，终端成品油消费将逐步向原料需求转化，二季度中国原油买兴有望回升；

3）在综合炼油利润相对可观的环境下，3、4 月份全球炼厂春检期过后整体开工负荷有望显著提升。整体来看，到二季度原油上行动力有望增强，油价或更接近区间上沿，但突破区间的概率较小，位置越高阻力也越大，需要保持谨慎。

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