成品油价格有上行弹性 短期内油价缺乏驱动力

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在供应端，虽然间歇性的扰动仍在，但部分影响因素已开始边际减弱。首先，去年11月，OPEC+减产承诺得以兑现，这为油价提供了持续的托底作用。据调查，欧佩克1月份的石油产量预计将较12月下降41万桶/日，至2633万桶/日。

在供应端，一些间歇性扰动因素已逐渐减弱，包括利比亚Sharara油田在1月初的不可抗力停产、美国北达科他州的原油产量大幅下降以及红海局势的不稳定。近期显示，中东诸国和俄罗斯港口出口短期内有所减少，但随后又回升。尽管俄罗斯的石油产品目前需要绕行好望角，但多达100艘载有约5600万桶原油和燃料的油轮已从红海改道，这表明对油价的支撑仍将持续。

在需求方面，预期企稳，但弹性有限。当前影响油价需求的扰动主要来自中美两国，尤其是美国的炼厂开工和国内原油进口需求。尽管商业原油库存有所回升，但整体库存仍在下降，表明下游能够消化上游的高供应。随着成品油表需的恢复，成品油库存将继续去化，价格韧性仍将保持。

从更长期的角度看，随着时间的推移，全球经济的恢复和消费者信心的提升，需求预期有望企稳并逐渐增强。然而，这也需要关注中美两国的经济政策和市场动态，以及全球疫情的发展和影响。

总的来说，当前油价受到供应和需求两方面的因素影响。尽管供应端仍存在一定的不确定性，但需求预期的企稳为市场提供了支撑。未来几个月，我们将继续关注全球经济的动态和政策变化，以更好地理解油价的走势。当前美国经济并未显现出衰退的迹象，劳动力市场、薪资和房价等关键指标依然保持强劲。本周的联储议息会议决定维持利率不变，表明联储对降息的谨慎态度，尽管预计经济增长将趋缓。尽管原油需求并未出现恶化，但联储对需求斜率的下降持谨慎态度。

国内方面，国内的主营和地炼开工率在1月份均呈现回升趋势。商务部首次为多数企业一次性下发了2024年的全年原油进口配额，达到18369万吨。充足的配额给予企业更多的自主权，以合理安排全年的原料采购和生产计划。然而，短期内，由于春节的影响，国内原油采购需求将受到影响，需求端的刺激短期内将偏弱。

因此，在供应预期存在一定扰动、需求端边际减少的情况下，短期内油价缺乏驱动力。然而，考虑到节后海外成品油需求回升和国内炼厂开工后续的恢复预期，价格仍有一定的向上弹性。预计油价运行区间为75-88美元/桶（以布伦特原油价格为例），国内原油期货价格SC预计运行于550-650元/桶。然而，从中期来看，原油市场的供需矛盾并不突出，仍存在需求的顶部压制因素。

总的来说，当前全球经济形势复杂多变，但无论是国内还是国外市场，都存在一定的不确定性。在这种情况下，投资者需要保持警惕并谨慎对待市场变化。同时，我们也需要关注政策变化、市场需求和供应情况等因素对市场的影响，以便做出明智的投资决策。

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