短期看上海原油期货仍面临回调的风险

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在2024年的1月，原油价格大多数时间处于区间振荡状态。然而，在1月底，受美国寒潮天气、国内降准释放利好以及宏观经济预期好转的影响，油价突破了之前的振荡区间，上海原油的主力合约在触及600元/桶关口后出现了一定的回调。

在2月6日，上海原油的收盘价为559.5元/桶，而布伦特和WTI的原油主力合约分别收于78.77美元/桶和73.45美元/桶。

短期内，油价仍面临回调的风险，但美国原油的低库存和OPEC+的减产仍将为油价提供支撑。从长期来看，在美国经济软着陆的预期加强以及中美需求持续修复的背景下，油价仍有上涨的空间。

从供需的角度来看，OPEC+的减产托底支撑较强，而中美需求也有望逐步修复。供给端，我们需要关注OPEC国家的减产执行力度。在2023年的12月，OPEC的石油产量为2670万桶/日，较上月增长了7.2万桶/日。增量主要来源于尼日利亚。而在新的减产周期中，预计OPEC的石油产量将下降至2633万桶/日。

需求端，美国方面，根据EIA的数据，截至1月26日当周，美国石油产品的需求量为2011.9万桶/日，较去年12月增长了106万桶/日。汽油的需求量为814.4万桶/日，较去年12月增长了19万桶/日。从近5年的数据来看，美汽油的需求在2月份有增长的预期。截至1月26日，近四周美国炼厂开工率的均值为88.48%，加工量为1582.38万桶/日，均高于近5年的均值，这表明下游需求的整体修复趋势并未改变。

另外，中国方面，截至1月31日，我国原油的非国有贸易进口允许量已经发放了两批，共计18369万吨，这一数字较去年同期增加了5187万吨，增幅达到了39.3%。年初进口配额的增长对于下游炼厂的全年的生产计划的安排是有利的。

总的来说，无论是从供给还是需求的角度来看，油价的走势都存在一定的不确定性。然而，从中长期的角度来看，油价的上涨趋势似乎是不可避免的。因此，投资者在投资原油时需要做好风险管理。截至2月1日，国内主要炼厂的开工率达到了76.16%，相较于去年同期增长了1.68个百分点。而地炼的开工率则为59.82%，相较于去年同期下降了4.37个百分点。这意味着地炼的开工仍有进一步改善的空间。

在2023年12月，我国的原油进口量为4836万吨，同比增长了29万吨。同时，成品油进口量也达到了478万吨，同比增长了148万吨。根据LSEG的相关数据，亚洲主要地区的原油进口到货量在1月份达到了2857万桶/日，高于上月的2703万桶/日。

整体来看，我国的原油需求正在逐步恢复。此外，目前原油库存仍处于偏低水平。美国的原油库存持续下降，而SPR库存则得到了部分补充。虽然目前美国原油库存仍低于5年均值，但这是为美原油期货价格提供了较强的支撑。

从全球角度看，2023年12月的全球原油过剩情况有所缓解，重回偏紧的格局。而“供给-需求”关系也显示，2023年12月为-50万桶/日，这表明全球原油供给正在逐步恢复。

从宏观角度看，美国经济软着陆的预期正在加强，这使得原油需求的预期可能得到上调。在过去的几个月中，美国的经济数据表现良好，包括新增非农就业人数、失业率、制造业PMI、新屋销售数量和个人消费支出等指标均表现强劲。这些都预示着美国的生产总值GDP季率将在未来几个月内继续保持较高的增长速度。

总的来说，当前的市场环境对于原油市场来说是利好的，预计未来一段时间内原油价格有望保持稳定增长的趋势。根据经济数据，我们可以看到美国劳动力市场的韧性仍然存在，这增强了经济软着陆的预期。在中国，2024年1月份的PMI指数为49.2%，虽然仍处于较低水平，但呈现出稳定的回升趋势。在2023年12月，中国的进口金额达到了2282.78亿美元，环比增加了49.82亿美元，同时同比上升了3.85亿美元。主要港口集装箱吞吐量达到了2680万标准箱，环比上升了48万标准箱，同比上升了113万标准箱。

中央经济工作会议强调了“坚持稳中求进，以进促稳，先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。预计年内财政政策和货币政策的协同发力将不断巩固国内经济向好的基础。然而，目前原油市场难以出现趋势性行情。随着长假的临近，投资者如果持有原油或油化工类品种的多单，可以适当地降低仓位，或者买入看跌虚值期权作为保护。国内宏观格局向好，出现系统性风险的概率较低。然而，春节长假期间海外市场存在诸多不确定性因素，包括OPEC和IEA将公布2月月报数据，投资者应降低仓位过节。

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